罗体：张康阳诉橡树资本，要求补偿国米股权与债务之间的差额

发布时间：2026-07-18 05:15:04 来源：安智兰德资讯网 作者：休闲

据《罗马体育报》深度报道，罗体在橡树资本（Oaktree Capital）正式接管国际米兰控制权两年后，张康资本前俱乐部主席张康阳已在卢森堡正式提起法律诉讼。阳诉该诉讼旨在追讨股权价值与债务之间的橡树差额，潜在索赔金额高达 4.5亿欧元。求补权债

债务演变与违约背景

报道指出，偿国差额张康阳的米股诉求在法律逻辑上具备充分依据。回顾2021年，罗体橡树资本向张康阳提供了 2.5亿欧元的张康资本过桥贷款。然而，阳诉由于该贷款年利率高达 12%且持续复利计算，橡树至2024年4月贷款到期时，求补权债债务总额已膨胀至约 4亿欧元。偿国差额

因未能按期偿还本息，米股橡树资本随即执行了以国际米兰股份为抵押的罗体质押条款，从而合法取得了俱乐部的控制权。

卢森堡法律机制的特殊性

此次诉讼的关键在于卢森堡法律体系与意大利等国的差异。根据卢森堡法律，当债务人违约时，债权人有权直接取得被质押资产的所有权，无需经过漫长的司法拍卖程序。这种高效的法律结构也是此类跨境足球融资交易常选择卢森堡作为注册地的原因——此前埃利奥特基金（Elliott Fund）在李勇鸿违约后接管AC米兰，亦采用了相似的法律架构。

然而，这一机制并非允许债权人“暴利”。法律原则明确规定，若被质押资产（即国米股权）的实际价值超过所欠债务总额，超出部分的差额必须归还给债务人。债权人仅有权收回本金及合法利息，不得通过违约事件获取额外不当利益。

诉讼核心：接管时的估值而非现状

因此，本案的核心争议点并非国际米兰当前的市场价值，而是 橡树资本接管俱乐部那一刻，国米扣除债务后的实际净资产价值。

尽管国际米兰在合并报表中仍显示净资产为负，但足球俱乐部的估值逻辑复杂，不能仅看账面数据，更需考量其盈利能力、现金流生成能力以及品牌溢价。行业惯例通常采用营业收入倍数法（Revenue Multiple）进行估值。

报道分析认为，最终可能由独立专家组采用多种模型进行回溯性评估。如果评估结果显示，在橡树资本接管时，国米的实际价值高于张康阳当时约4亿欧元的债务总额，橡树资本将被判定需向张康阳支付相应的差额补偿。

经济影响：回报率压缩

即便张康阳胜诉，鉴于橡树资本的体量，这不会引发流动性危机，但将显著改变这笔收购的经济回报模型。

过去两年，国际米兰凭借竞技层面的突破（如2025年第二次闯入三年内的欧冠决赛）大幅提升了品牌价值，带来了超预期收入，并实现了盈利与部分债务偿还。

然而，投资基金通常追求 14%至15%的年化回报率。如果诉讼导致橡树资本的实际收购成本上升（即需支付差额），其未来出售俱乐部时的利润空间将被明显压缩，投资收益率将受到实质性影响。

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