腾讯减持快手：一次资本“再平衡”，还是退场的前奏？

发布时间：2026-07-18 05:39:26 来源：安智兰德资讯网 作者：百科

文 | 财华社

2026年7月6日，再平衡快手（01024.HK）的腾讯退场一则公告引发市场剧烈震荡。公告披露，减持主要股东腾讯（00700.HK）于当日交易时段后，快手通过场外大宗交易出售约2.73亿股快手B类股份。次资此举使腾讯持股比例由约15.68%骤降至9.37%，本还正式跌出快手主要股东行列（低于10%红线）。再平衡以当日收盘价46.00港元计算，腾讯退场腾讯此次减持套现金额高达约125.56亿港元。减持

消息落地后，快手快手股价应声下挫11.48%，次资市场情绪瞬间降温。本还这一举动究竟是再平衡腾讯投资组合的常规调仓，还是腾讯退场对其长期价值重估的消极信号？

从“核心盟友”到“边缘股东”：腾讯十年快手关系的演变

腾讯与快手的资本纽带始于2017年。彼时，减持腾讯以3.5亿美元领投快手D轮融资，正式确立其战略股东地位。随后几年，腾讯在E轮、F轮及多轮战略投资中持续加注，成为快手上市前最大的机构股东。招股书数据显示，IPO前夕腾讯持股占比达21.567%；2021年快手登陆港交所后，尽管经历新股发行稀释，腾讯仍稳居头号外部机构投资方宝座。

然而，自2023年起，腾讯在快手的持股轨迹进入下行通道：
* 2023年4月：腾讯旗下共管基金向外部合伙人无偿分派约5,115万股快手股份。虽导致监管披露持股从20.46%降至19.02%，但这属于内部架构调整，并非主动套现。
* 2024年：腾讯开启多轮二级市场小幅抛售。
* 2026年7月：通过场外大宗交易一次性减持6.31个百分点，持股正式跌破10%的主要股东警戒线。

前车之鉴：京东与美团的“清仓式”退出模板

此次减持迅速将市场记忆拉回腾讯对京东（09618.HK）和美团（03690.HK）的处置案例。腾讯对这两家巨头的退出，均采用了极具标志性的“分红式减持”策略——即通过实物派息将股份分配给股东，从而实现近乎清仓并退出董事会。

• 京东案例（2021年底）：腾讯宣布将所持约4.6亿股京东股份作为中期股息派发，持股比例从17%大幅降至2.3%，彻底退出京东主要股东行列。
• 美团案例（2022年11月）：腾讯以相同方式，将所持约9.58亿股美团股份（占腾讯持仓的90.9%）派发给股东，持股比例从17%断崖式下跌至不足2%；腾讯总裁刘炽平同步辞去美团非执行董事职务。

关键差异在于：腾讯对快手保留了9.37%的股份，并未执行“清仓”操作。然而，资本市场担忧的焦点恰恰在于此——这是否只是退出的第一步？这种“未完成感”正是快手股价承压的核心逻辑。

可灵AI：输血与抽血并行的战略博弈

在减持公告发布前四天（7月2日），快手完成了一项关键重组：引入初始投资者138.236亿元人民币现金注入其全资持有的北京可灵。交易完成后，快手在北京可灵的权益由100%稀释至68.33%。据此推算，北京可灵估值约为1,226.58亿元人民币（约合180.54亿美元）。

在此轮融资中，腾讯通过上海启善投资和Parallel Mars分别认购6.8157亿元人民币，合计13.63亿元人民币，占权益1.12%，表决权约0.88%。这一比例略高于同样参投的阿里巴巴（09988.HK）的1.11%权益和0.87%表决权。

北京可灵作为视频生成大模型“可灵AI”的开发运营主体，自2024年6月发布1.0版本以来，已完成30多次重大迭代。

业务结构：新旧动能转换的阵痛与机遇

快手2026年第一季度财报揭示了其业务结构的深刻变化：
* 传统业务承压：直播收入同比下滑13.47%，至84.92亿元人民币。
* 营销业务稳健：线上营销服务收入同比增长9.27%，达196.43亿元人民币。
* AI业务爆发：其他服务收入同比增长15.86%，至55.81亿元人民币。其中，被视为“第二增长曲线”的可灵AI季度收入突破6.5亿元人民币，同比增幅超三倍。快手透露，2026年3月可灵AI年化收入运行率（ARR）已接近5亿美元。

然而，高增长背后是巨额亏损：北京可灵2024年和2025年的未经审计净亏损分别为5亿元人民币和19亿元人民币，亏损幅度仍在扩大。

通过分拆融资，快手虽仍间接持有68.33%权益并继续并表，对整体财报影响有限，但成功为AI业务开辟了独立融资渠道。外部资金注入不仅分摊了研发成本，缓解了母公司亏损压力，更引入了腾讯、阿里、百度等巨头资源，有望在流量、技术及渠道上形成协同效应。

市场情绪：悬顶之下的不确定性

今年以来，快手股价累计下跌超35%，按现价40.72港元计，市值缩水至1,763亿港元。此次减持公告后，股价再遭超11%的重挫。

市场恐惧的根源并非单次减持，而是对腾讯后续动作的预判。参照腾讯清仓美团和京东的历史路径，只要标的公司具备独立融资能力及合理估值，清仓往往是迟早之事。此次腾讯仅减持至9.37%而未完全退出，市场解读为“估值尚未达到其心理预期”。

结语

对于快手而言，失去“腾讯系”光环未必是坏事，但资本市场真正焦虑的是腾讯“减持不清仓”所释放的信号。

如果快手估值具备足够吸引力，以腾讯过往对京东和美团的决断力，断无止步于9.37%的道理。正是这种“留白”，让投资者疑虑难消：腾讯暂不动手，或许并非不想退，而是在等待一个更完美的价格。

快手的基本盘依然坚实——4.13亿日活、7.72亿月活，其在短视频领域的地位短期内难以撼动。但当主营业务增速放缓，AI业务“烧钱换增长”的路径尚不明朗，且昔日最大靠山退至门外时，快手需要向市场证明的，远不止是可灵AI的ARR数据，而是脱离“腾讯大树”庇护后，自身能否真正撑起一片天。

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